“期权是不能清算的证券”是真的吗？

相信在仔细阅读本文后，大家会对数字货币期权的交易规则有一个清晰的入门认识。

文字 | 秦晓峰运营 | 盖瑶编辑 | Mandy王梦蝶

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

近期，加密货币衍生品期权交易正成为主流交易所的“新必备”。

12 月 9 日，Bakkt 上线比特币期权交易，首日交易量超过 200 BTC； 12月12日，OKEx上线期权模拟交易，正式版上线时间未知； 2020年第一季度，芝加哥商品交易所（CME）也将推出比特币期权。

市场上很多科普称期权是“不平仓的证券”，说是“损失有限，收益无限”。

实际情况并没有这么简单美好。 虽然期权的风险看起来很低比特币期权和合约哪个风险大，但规则比较复杂，这让很多交易者望而却步。

“如果你玩合约，一个月赔钱，你至少明白规则；如果你玩期权，三个月赔钱，你还没有完全理解规则。” 投资人调侃道。

那么您究竟如何交易期权呢？ 如何识别风险和计算利润？

在本文中，Odaily星球日报将通过模拟磁盘操作和真人话实例为您一一解答。 相信在仔细阅读本文后，大家会对数字货币期权的交易规则有一个清晰的入门认识。

在此也提醒广大投资者注意风险控制，理性投资。

什么是选项？

期权（Options）是一种可以在未来某个时间行使的权力。 期权的买方向买方支付一定数量的期权费后，他将获得这些权力：以一定价格开仓或在未来某一时间卖出一定数量。 标的资产的数量，这就是期权交易。

以上是传统金融中期权的定义，新手用户看完一定会一头雾水。

让我举个例子来帮助你理解。

比特币目前的价格是7000美元，韭菜小芹预测一个月后会涨到10000美元。 由于手头只有100美元，我认为买现货股票利润太少，做多证券合约又怕赔钱，所以选择了期权交易。

小秦联系老王，签了协议，约定一个月后，他可以以7500美元的价格购买一个比特币。 为了证明协议有效，小秦给了店家50美元作为定金。

一个月后，比特币的价格真的达到了 10000 美元，小秦可以支付 7500 美元履行协议，然后将得到的比特币卖掉。 扣除成本后，小秦赚​​了10000-7500-50=2450美元。

另一种情况是，一个月后，比特币的价格仍然是7000美元。 如果此时小秦执行协议，他需要花费7500美元（远低于市场价）购买1个BTC，他肯定会赔钱。 他可以选择不执行协议，唯一的损失就是50美元的保证金。

至此，期权的三大优势显露无遗：收益高、亏损小、不“爆仓”。

按照收益率估算，小秦的收益率为（2450-50）/50*100%=4800%。 即使不履行协议，最终的巨额损失也不过50美元。

另外，在过去的一个月里，即使比特币先跌到1000美元，然后回落到10000美元，小秦的约定仍然有效，不会“爆仓”。 但如果是比特币股票，跌破就已经平仓了，后面的回调对小秦来说就没有意义了。 这就是很多分析师指出期权“不会爆仓”的原因。

在上面的案例中，其实涉及到期权的几个概念：

通常有两种期权产品：看涨期权和看涨期权。 上述案例中，小秦买入的是看涨期权。 如果小秦常年看涨行情，就需要下单看涨期权。

把上面的例子倒过来，也就是小秦觉得价格会跌到5000美元，于是和老王约定买入行权价为6000美元的看跌期权，期权费为50美元。 当比特币到期后跌至5000美元时，小秦的利润为6000-5000-50=950美元； 如果到期没有跌破6000美元，小秦可以拒绝履行协议，这50美元直接归老王所有。 在下面的看涨期权案例中，相信大家也发现了一个问题：如果比特币在下个月早些时候涨到10000美元，为了避免价格大幅上涨，小秦能否提前履行合约（行权）？ ？ 这里涉及到两种不同的期权方法：欧式期权和中式期权。 简单地说比特币期权和合约哪个风险大，欧式期权只能在到期日的那个时间点行权，而美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。 目前OKEx等交易平台上的期权交易都是欧式期权，这也意味着小秦无法提前行权。

如何玩选项？ （实用解释）

看完上面小秦的故事，相信你对期权有了初步的了解，下面就进入我们的实战篇吧。 本期我们将结合OKEx的模拟交易，介绍几种适合新手的期权交易策略。

1、买入期权并到期行权

如果用户对未来的比特币价格看跌（bearish），他可以选择买入看涨期权（buy a put option），在未来某个时间点行权。 目前提供三种类型的选项：本周、下周和每季度。 我们以本周看涨期权为例。 模拟市场上会有几种不同行权价的看涨期权（如下图），如何选择？

（当周看涨期权）实际上，买入看涨期权的用户最终的收益为：交割价-行权价-期权费（标记价）。 交货价格不确定。 为了最大化利润，行使价和期权费都应尽可能小。 但我们通过观察发现，行权价越低，期权费越高，同时很难平衡。 这是因为期权费受各种激励因素的影响，主要是剩余行权时间和现货价格：剩余时间越长，期权费越高； 现货价格与行权价格之间的差值越小，期权溢价越高。 举个反例：当前BTC价格为7100美元。 在本周的看涨期权中，7500美元行使价的期权费为0.0059 BTC，10000美元行使价的期权费为0.0001 BTC。 但在季度看涨期权中，执行价格为 10,000 美元的期权费为 0.0441 BTC。 也就是说，当你选择风险较大的期权时，即时间较短、价格预期差较大时，期权费会较低； 更高。

（季度看涨期权）当然，高风险也对应着可能的高利润，很多做期权的人可能也有“从小到大”的心理。 让我们做一个实际的比较。 假设您订购了 10,000 美元的 BTC 看涨期权和 7,500 美元的 BTC 看涨期权。 如果BTC真的涨了，两者的收益如下：

综上所述，选择期权时，需要综合考虑投入成本和未来下跌的可能性。 话虽如此，“以小搏大”的回报率虽然高，但巨亏的概率也更高。 仍需谨慎控制风险，理性投资。 2.买入期权，中途卖出。 我们已经说过，包括OKEx在内的很多期权平台都是欧式期权，必须在特定时间行权。 那么问题又来了，等到行权时间或者价格达到预定值就可以获利了吗？ 事实上，投资者可以在到期日临近前提前卖出期权获利。 例如，小秦买入了 10000 美元的当周看涨期权，他支付的期权费为 0.0001 BTC。 随后两天，比特币跌至8000美元，本周10000美元看涨期权的期权费也跌至0.003BTC。 这时候，小秦就可以将手中的期权提前卖给其他人，收益率为2900%。 即使之前没有涨到10000美元，也还是赚了大钱； 但如果小秦一直持有这个期权直到行权，价格没有涨到10000美元，他最终会损失0.0001 BTC。 这种交易方式也是期权市场中比较常见的一种方式，可以类比为期货交易中的“平仓”。 3. 作为期权买家，您只赚取期权费。 上一篇的案例都是站在卖家的角度来做的。 事实上，期权交易与期货交易类似，都有买卖双方，但期权分为四种：无论是看涨期权还是看跌期权，卖方都是期权履约的重要保证。

上一篇小秦赚的钱，来自于卖家提供给交易所的保证金。 卖方的回报是，无论小秦最终是否行使期权，他都可以获得小秦支付的期权费。 也就是说，卖方的利润是有限的，赚取的只是卖方支付的期权费； 如有亏损，卖方需承担全部保证金被强制平仓的风险。 那么为什么有些人愿意成为买家呢？ 我们以一周的 10,000 美元看涨期权为例。 如果老王选择做买家，价格最终没有涨到10000美元，老王赚0.0001 BTC； 老王同时与100人交易，总收益为0.01 BTC。 为什么老王敢这么做，因为老王认为周内上涨的可能性太小了。 作为期权买家，你也需要风险和利润兼得。 在下跌行情中，与现货价格的偏差越大，风险越小。 “在交易中，盈亏比只是一部分，中奖率也很重要。真实的市场情况是卖家的中奖率非常高，有80%的中奖率。因为大多数时候市场波动很大。” OK研究院庄宇告诉Odaily星球日报。 4、靠期权费套利 期权需要收取期权费（标价），有人盯上了这块面包，靠期权费套利。 如前所述，标记价格受剩余行权时间和现货价格的影响，交易所也会显示标记价格，算是合理价格。 但实际上，标价会受到市场的影响。 在现货价格不变的情况下，由于期权深度不足导致超卖或超买时，标记价格会偏离正常价格。 如下图：标价为0.0002 BTC，但是Buy 1和Sell 1的价格都远低于这个价格，属于超卖。

此时，买方可以以0.0005 BTC的价格卖出期权，等价格最终回到0.0002 BTC的正常水平（相当于平仓）时再买回自己卖出的期权。 一次来回，我赚了150%。 即使最后价格不反弹，因为这是周合约，行权价9500美元，比特币从7100涨到这个价位的概率也不大，亏损的风险很小，但你赚取的期权费却翻了一番还不止。 同理，当出现超买情况时，可以先买入，等期权价格恢复到正常水平后再卖出获利。 值得注意的是，在深度足够的期权市场中，这种情况通常很少发生，一旦发生，就是一个很好的套利机会。 除了上述四种形式外，有些交易者还会将期权和证券结合起来进行套期保值，这里不再过多介绍。

你需要知道哪些期权知识？

上一篇文章介绍了几种期权交易方式，但其实期权还是存在一些误区，需要了解清楚再理性入市。

首先，很多科普文章都称期权是“损失有限，收益无限”，投资者需要提防。 一方面，在期权交易中，期权卖方确实仅限于单次巨额亏损（期权费损失），但如果出现多次交易失误，亏损的情况并不少见。 同样，期权的利润也不是无限的，收益其实是可以估算的。 另一方面，期权交易的买方只赚取期权费，却要承受保证金的损失（即清算）。 其次，有声音称：可以通过期权提前以小成本锁定比特币减半后的收益下降。 这种说法并不严谨。 事实上，目前提供期权交易的OKEx、JEX和Deribit，最长的期权期限是今年的6月26日。 但谁也不能保证比特币会在这个时间点之前暴涨。 如果您投入巨额资金，可能会面临亏损，请注意风险防范。 当然，参照交割合约的发展，未来的期权交易可能会出现永续期权。 在这一点上，投资者似乎能够充满信心地进行交易。 此外，与现货和期货交易相比，期权交易不一定是最赚钱的。 假设比特币当前市场价格为7000美元，投资者订购了三种产品：现货、交割合约和期权。 具体操作如下表所示：

（图片来自OKEx Research）三种投资方案的收益图如下：

（图片来自OKEx Research）当“买入价”