中美关系走向何方，人民币国际化有多重要？

中国的睡钱太多，谨防特朗普的诡计

来源 | RDCY（ID：rdcy2013）

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编者按：9月16日，中国金融风险管理发展与巴塞尔协议30周年暨金融危机十周年高级研讨班在中国人民大学召开。年度高级研讨会上，中央政策研究室原副主任、中国政策科学研究会常务会长郑新立应邀出席并致辞。他指出，要充分发挥货币政策在扩大内需中的作用，否则我们将难以应对特朗普发起的特殊中美贸易战。本文组织如下。

郑新立：老师、同学们，早上好！在中美贸易战爆发，中国经济平稳健康高质量发展之际，“中国金融风险管理发展”由中国人民大学重阳金融研究院、中国银行三个单位发起国际金融研究所、中国政策研究会。 “高级研修班”具有很强的针对性和现实意义。借此机会，我想从宏观经济的角度谈谈当前金融领域亟待研究和解决的5个问题。

中央政策研究室原副主任、中国政策科学学会常务会长郑新立

一是要充分发挥货币政策扩大内需的作用。

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中美贸易战对我们的直接影响是出口压力加大。 7月31日，中央政治局召开会议，发出的最重要信号之一就是扩大内需，充分发挥财政政策对扩大内需的作用。众所周知，财政政策管结构，货币政策管总量。在扩大内需问题上，中央政府把这个任务交给了财政。我想象战争。到了山顶的时候，就像攻打一座山。本来，爆破班和利刀班本来是应该去上层的，但是却不允许他们去第二梯队。我们金融界的同志应该为没有派我们去完成本应属于我们的任务而感到尴尬。当然，金融业自身也会有一些困难，但要有责任心，担起扩大内需的重任，主动承担，主动出击。

现在每个人都说他们没有把任务分配给货币政策。可能中央有中央考虑，因为货币化率已经很高了，M2是GDP的两倍多。这种理解有点片面。我们分析变现率，分析M2是多还是少。 ，不仅取决于经济体的货币化率，还有一个重要的指标，就是经济体的证券化率。由于中国的金融结构以间接融资为主，直接融资为辅。所以，我们的证券化率比较低，再加上我们股市的两次大波动，几乎失去了融资的功能。所以，我们不能只跟国外比较变现率，还要跟证书比较。证券化率。我查了一下，证券化率在美国是170%，日本是160%，中国只有49%。证券化率是股市总市值除以GDP，美国和日本是我们的3倍多。如果直接融资不发达，间接融资被控制到没有资金来源的程度，那么在证券化率较低的情况下，降低货币化率是必然的，也是合理的。因此，对于这种一味指责货币化率高的行为，银行应收紧货币供应并进行分析。货币政策要在扩大内需中发挥重要作用。它应该在打赢中美贸易战中发挥应有的作用。财政政策不应该走在前面，货币政策不应该落后。

1990年代，中国通货膨胀最严重的时候，我两次去美国，拜访了弗里德曼。弗里德曼是金融统计专家，也是货币科学的鼻祖。后来，我一个人又去见了弗里德曼。那时我还小，但他不认为我是一个小人物。他和我畅所欲言，给我留下了深刻的印象。他告诉我最重要的法律之一。他通过研究日本、韩国和台湾省经济高速增长时期M2增速与经济增速的比较规律，发现在经济高速增长时期，M2增速将增长率维持在经济增长率的2倍左右是合理的。如果长期高位是经济增长率的两倍，必然会出现通货膨胀，如果长期高位低于经济增长率的两倍，就会出现通货紧缩。这既是理论经验，也是经验经验。

我后来做了一些计算。从1990年到2010年，中国M2年均增速正好是经济增速的两倍。 2010年后，M2增速一路下滑。直到今年下半年，M2增速低于经济名义增速。 M2增速8%，经济增速6.8%。除了通货膨胀率，M2的增速已经低于经济名义增速。 这导致总需求不足成为经济运行的主要矛盾。投资不足、消费不足、出口不足，经济还能继续下滑吗？

如何应对来自特朗普的挑战？从过去几年来看，M1的增速远大于M2。我记得一年中M1的增速是M2增速的两倍。根据40年的经验，M1和M2的两个速度一般都很接近，相差几个百分点，不应该相差太远。但近年来M1的增速远高于M2。原因在哪里？去年6月，中国人民银行货币司司长发表讲话，一句话道出了实情。这是因为多年来经济不景气，企业找不到好的投资项目，即使银行放宽货币供应，钱也不能贷出去。公司把钱以活期存款的形式存入银行，简单地存入公司的财务账户。因此，这导致了M1的高增长率和M2的低增长率。中国人民银行政策司司长表示，中国实际上已陷入流动性陷阱。

现在人民币正在国际化，作为国际结算货币和投资货币，对人民币的需求也在增加。综合考虑这些因素，本币应保持适度增长，为扩大内需发挥重要支撑作用。货币政策扩大内需的责任不可推卸，这一重任不能推到金融上。

这是我要说明的第一点。

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第二，扩大直接投资是金融改革发展的重大历史任务。

1、中国股市市值曾经是世界第二，但近年来有所下降。日本的总市值已经超过了中国，日本的GDP也比我们小很多。它的市值超过了中国，这是我们直接融资中国股市的耻辱。中国股市对投资者失去了吸引力，大家都不愿意投资，所以市值很小。建议借鉴发达国家经验，将上市制度由审批制改为备案制。我们非常好的公司，好的互联网公司，高科技的公司要么去香港上市，要么去纽约上市，不是在我们深圳，上海的上市剥夺了国人的机会分享他们的利润。原因在哪里？在我看来，我们应该认真反思。加强监管，无需一一审批。

2、扩大资产证券化规模。现在负债率比较高打仗对货币的影响，特别是企业的负债率比较高。一些央企的负债率高达70%、80%，甚至100%。自1990年代国企债转股改革以来，国企近20年取得了长足的进步，但近20年主要是通过债务融资发展，资本尚未补充。没有补充资本的机制，只能依靠银行贷款发展，负债率明显偏高。现在已经不可能进行债转股了，因为银行已经是股份制公司，很多银行还有外资参股。怎么做？有必要采取市场化的方式将这些优质资产证券化。比如大家都在讨论，我们高铁负债率高，但是高铁是极好的资产。京沪高铁一年赚几十亿，京广高铁也赚了。我们取出京沪高铁和京广高铁进行增值包装。 ，在股市上证券化，相信大家都会踊跃购买，上千亿没问题，到期债务本息还清。这样，既降低了企业的负债率，又找到了居民资金投资的途径打仗对货币的影响，扩大了直接融资的比重，同时建立了对企业的社会监督机制。因为你的资产需要上市、证券化、财务透明、第三方审计，这就形成了一种无形的机制，迫使企业改善运营。

3、遏制房价上涨，不能用紧缩的货币。

现在一线城市的房价涨得很高。很多人说是因为你放的钱太多，所以房价高。言下之意，只有收紧货币，房价才能下跌。错了，我们房价高的原因是缺乏一个城乡一体化的房地产市场，住房建设，土地供应就像挤牙膏，一年一点点，哪一年房地产开发商增加他们的土地购置和储存，以及第一次在过去两年里，房价有所放缓。北京的房价是纽约、华盛顿、洛杉矶和旧金山的三倍。在这里卖1平米，在美国可以卖3平米。美国人均GDP是5万美元，中国是8000美元。为什么美国的房价比中国高？这么便宜？我多次观察到，美国的房地产市场是一个城乡一体化的房地产市场。市中心的房价高，他会在郊区找个好地方，然后在那里建设特色小镇、社区或小城市。那里的环境更好，价格更低。这里的房价更高更远，华盛顿湾区有200多个小城市。事实上，每个城镇都有 4、50,000 人。离旧金山地区越远，环境越好。 ，房子越大，周边环境越好，房价比市中心便宜，自动形成了对城市高房价的约束机制。

我们中国在做茧自缚，人为地在城乡之间、区域之间筑起行政壁垒和政策壁垒，打不通城乡房地产的衔接。比如从北京四环开车半个小时到一个小时，房价一下子从几万元/平方米跌到几千元/平方米。距四环一小时车程，涞源房价仅300元。0、4000元/平方米，人为因素人为分隔两个市场，是抑制房价快速上涨的关键房价的关键在于建立城乡一体化的房地产市场。同志们请学习，不要采取紧缩货币供应的办法，经济会崩溃，房价还会继续上涨。

4、激活农村土地资本，促进乡村振兴。

我国党的十九大指出，中国社会的主要矛盾主要体现在城乡发展不平衡、农村发展不足。方法，这是一种非常深刻和合乎逻辑的策略组合。从分析矛盾、提出任务到提出解决方案，我们将三者紧密结合。通过乡村振兴，可以释放中国经济增长的最大新动力，包括农业现代化、新农村建设、农民工发展。特色小镇的市民化建设。这样可以激活巨大的内需，国民经济将保持7%左右的增长速度，到2030年左右都没有问题。因为从国际上看，1.的人均GDP 9万美元曾经是快速增长的时期。当达到1.90,000美元时，经济增长率明显下降。我们现在刚刚超过 8,000 美元，离 1.90,000 美元还差得很远。因此，从经济发展阶段来看，高速增长期远未结束。

去农村看看，到处都需要投资。关键是要有机制。如何建立这一机制，就是对农村土地进行改革，实现承包地、村集体所有、使用权三权分离，权归农民所有，经营权可以流转，大规模发展。操作。宅基地欠的最多。今年4月3日，人民日报发表文章介绍福建晋江市宅基地改革经验。标题是“沉睡的资本是这样激活的”。农民以宅基地为股份，与城市资本联手进行商业发展。因此，要振兴农村土地，将农村土地的沉睡资本和沉睡资源转化为资本，使其生机勃勃。总资本是多少？大得不可思议，农村有三块土地：承包地、宅基地和农村承包建设用地。宅基地16.7万平方公里或2.5亿亩。根据安徽省金寨县的经验，腾出的土地在全省建设用地市场进行交易，1亩建设用地出让50万元。以安徽金寨县50万元为中位价，全国2.5亿亩宅基地为125万亿元。农村宅基地潜在价值高达100万亿元。这么多钱被用作平台，撬动城市资本进行乡村振兴，何必担心乡村振兴资金不足呢？这里有如此巨大的潜力。希望重阳金融学院和中国人民大学的老师们在这方面拿出好的想法，研究一些好的理论，总结出我们农村改革的最佳途径。

5、我们要研究建立美元、欧元和人民币的国际储备货币体系，人民币要成为国际储备货币。

现在美元是单一的国际储备货币，其流通量的67%在海外流通。正是因为这样的立场，美国才能实行双赤字政策，财政赤字、贸易赤字、巨额赤字。在一张纸上打印一个符号，可以吸引来自世界各地的好东西，让美国人度过他们的日子。消耗。美国人便宜又好卖。特朗普在他的推特上说，美国人受苦。我们有很多赤字。其他国家想要赤字是不可能的，因为他的货币不是储备货币。因此，特朗普所说的这些话，是没有经济学知识的。事实上，这并不是他真正的目的。他真正的目的是班农最近在日本的演讲。班农是特朗普竞选团队的负责人。班农曾是特朗普总统白宫的首席战略家，现在被赶下台。他发表讲话说，美国现在应该把有限的资源集中在阻止中国的现代化进程上，这才是特朗普的真正目的。所谓的贸易逆差是借口。现在我们有点像班农的计划了。过去六个月，美国经济增长率已降至4.0%。中美之间的差距在扩大，而不是在缩小。

现在这种情况正处于特朗普和班农的诡计之中。我们必须改变这种状况。一个人平均5万美元，而我们只有8000多美元。发展，缩小与美国总量和人均差距的差距。人民币将成为中间的国际储备货币。根据几何定律，三点成为一个平面，所以三脚架在任何地方都非常稳定。国际储备货币与黄金脱钩后，建立稳定的国际储备货币的唯一途径就是依靠竞争。美元、欧元、人民币都成为国际储备货币。货币贬值人人争抢卖出，货币升值人人争抢买入。这样，国际储备货币的政府被迫调整其货币价值。保持稳定和负责任，以免我们被美国人剪掉。现在美元已经多次量化宽松，即将开始剪裁，因为大部分美元都在国外。一旦美元贬值，你手中的美元一文不值。数十亿美元的财富流向了美国，这就是美国变得富有的方式。

因此，建立三管齐下的国际储备货币或许是稳定国际经济的出路。人民币要成为国际储备货币，存在诸多问题和矛盾。谢谢！返回搜狐，查看更多